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海伦钢琴行业地位偏低募投产能消化成疑

发布时间:2020-03-02 15:21:34 阅读: 来源:喜字厂家

来源:中国江苏网

两年前,海伦钢琴摸到了巨额财富的边缘,最后却失之交臂。当时因为上市前神秘的股权转让,2010年8月25日证监会公告,海伦钢琴股份有限公司(以下称海伦钢琴)IPO申请被取消审核,公告称保荐机构申请对发行人材料部分事项进行补充核查。当时距离海伦钢琴上会仅两天之隔。据调查,海伦钢琴前外资股东AXL蹊跷地放弃了上市后巨额财富,零溢价退出,受让方却是实际控制人控制的企业,涉嫌利益输送。

但这一次,他们顺利过会,如无意外,将成为广州珠江钢琴集团股份有限公司(以下称珠江钢琴)之后,第二支上市的钢琴股。但是,外界对其经营状态却并不乐观,认为其急于上市不过是解决资金饥渴,另外对于上次阻碍其上会的外资股东神秘零溢价退出缘由,再次语焉不详。

记者注意到,在行业大佬珠江钢琴发布的招股书中,提到海伦钢琴仅寥寥数语,行业地位偏低。另外,有业内人士分析2011年公司的钢琴产能为20,000架/年,此番IPO投新增钢琴产能17,500架/年,增加了87.5%,无独有偶,国产钢琴产量排行第一的珠江钢琴最近也募集3.05亿元,投产40,000架中高档立式钢琴总装生产线。市场短期内是否能消化如此多的新增产能呢?

招股说明书技巧性分类行业地位偏低

珠江钢琴在招股书中对钢琴业的分类认为,目前定位于高端钢琴的制造商包括美国施坦威、奥地利贝森多夫、德国贝希斯坦等;中高端钢琴制造商包括本公司、雅马哈(杭州)等;另一类则是普及型钢琴制造商,由于其钢琴价格便宜,也能满足部分消费者的需求。。资料进一步显示,2010年,在纳入统计的国内25家钢琴生产企业中,年产钢琴在一万架以上的企业共有7家,分别是:珠江钢琴(100,030架)、杭州雅马哈(45,242架)、北京星海(41,113架)、宜昌金宝(33,209架)、宁波海伦(20,577架)、杭州嘉德威(17,086架)、上海玛珂(10,191架),合计产量为267,400万架,占中国钢琴总产量的74.58%。

而海伦钢琴的分类却非常有技巧性,根据中国乐器行业协会出具的说明,2008-2010年在本土品牌钢琴生产企业中,公司钢琴销售额连续三年均位列第三名,出口额均位列第二名。按照本土钢琴品牌来统计,很显然绕过了国际品牌雅马哈,也绕过了宜昌金宝。所以近三年国内市场占有率分别仅为2.25%、3.22%和3.92%的海伦钢琴,成顺理成章的坐上了行业老三的地位。要知道作为行业老大的珠江钢琴,2008年至2010年国内市场份额分别为25.94%、26.38%和27.90%,差不多是前者的11倍之多,最近的2010年,也是其市场占有率的7倍。尽管按照海伦钢琴自己的分类,它在业内排行老三,实际上市场占有率和影响力却较前两位的珠江钢琴和北京星海低很多。

公司倒也承认,与同行业内主要竞争对手相比,海伦钢琴目前资产规模较小,资本实力较低。如果公司不能在短时间迅速提高经营规模,增强资本实力,扩大市场份额,将面临较大的市场竞争风险。

募投产能消化成疑

根据公司的规划,海伦钢琴募投项目建成后将新增钢琴产能17,500架/年,其中新增立式钢琴产能14,000架/年,新增三角钢琴产能3,500架/年。据统计,2011年公司的产能为20,000架,按照募投项目的建设期14个月计算,新增产能87.5%。

在新增产能如何消化方面,公司的表述相当形而上,表示有以下四个方式:第一,持续对现有产品设计、生产工艺、生产设施进行改进,加强产品品质管控。第二,进一步巩固和拓展公司的营销渠道和客户群体;第三,持续加强品牌宣传;第四,完善经销商管理体系。

加强内功固然重要,但是公司却忽略竞争对手的强大。刚刚上市的珠江钢琴,募投项目之一就是40,000架中高档立式钢琴总装生产线,大于海伦钢琴募投项目建成之后全部的产能。根据资料,近几年来,我国钢琴生产总量从2000年的大约230,000架增长到2010年的358,500万架,10年间钢琴产量也就增加了128,500架,而两年之间仅珠江钢琴和海伦钢琴就增加产能57,500万架,让人难免对产能消化乐观。

放到行业背景中来看,新增产能的消化也绝不轻松。尽管目前我国已成为世界第一大钢琴生产国,但钢琴行业竞争也异常激烈。国内钢琴生产企业至2008年底达到130多家,而国际钢琴生产商也纷纷加快在中国的产业布局,对国内钢琴行业形成了冲击。同时,2008年出现的全球金融危机带来的全球经济增长放缓,导致全球钢琴市场萎缩,尽管目前出现止跌回升态势,但对中国钢琴出口存在一定的负面影响。

资金链紧绷经营风险重重

根据招股书,海伦钢琴财务状况也堪忧,资金链甚至存在断裂风险。2008年度至2011年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1279.26万元、7106.20万元、3654.48万元、-565.05万元。现金及现金等价物的净增加额118.18万元、2387.08万元、602.42万元、-1074.43万元。经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物的净增加额2009年以来翻倍的急剧下降,盈利素质明显很差。

同时,存货却在节节攀升。2008年度至2011年上半年,公司存货分别为6,063.25万元、6,224.26万元、8,095.46万元、9,212.01万元,分别占当期公司总资产的28.31%、23.92%、27.03%、29.14%,公司存货占总资产的比重相对较高,如果不加强对存货的管理,将存在资产流动性降低、存货跌价准备增加的风险。另外,报告期内,公司的应收账款占期末资产总额比例28.43%、 20.90%、19.05%、19.49%,如客户因经营等问题导致公司无法及时足额回收货款甚至发生坏账损失,将对公司的现金流和经营业绩产生不利影响。

为了此次上市,海伦钢琴做了足了准备,尽管财务报表做了种种粉饰,但是业内人士对其真实的盈利素质还是表示担忧,对未来也无法乐观。

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