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目的为赚钱而非破垄断

发布时间:2020-07-13 10:14:32 阅读: 来源:喜字厂家

中石化集团董事长傅成玉。记者肖翊 摄

有消息称,中国石化销售有限公司(下称“中石化销售公司”)引入25家投资者、引资1070.94亿元,将于今年11月中旬完成交割。自今年2月19日中国石化发布公告,宣布启动销售业务重组、引入社会和民营资本,中石化开始领跑新一轮“混改”。

8个月来,中石化的混改备受关注,盛赞、期许和质疑纷至沓来。最近的一次,社科院经济研究所研究员张曙光公开表示,民企参与中石化混改是“傻瓜才会干这种赔本又不赚吆喝的事情”。中石化官方微信平台“石化实说”随后奋起反击,称“到底谁傻,犯不着如此激动,三年后见分晓”。

质疑者非张曙光一人,更有甚者,称中石化根本不像是“混改”,并没有触及公司制度及治理层面,更像是一次财务融资。有媒体引述财经评论员叶檀的话说,“中石化在资本层面的引资合作,目前还看不出除了融资然后上市圈钱之外的意义。”另据其他媒体报道,在增资扩股完成后,中石化销售公司会启动港股上市计划,初步预计明年上市。

专家称:

中石化不是新一轮混改的方向

引进投资者多数为财务投资者

未触及改善公司治理和破除垄断

在年初启动混改之际,中石化集团董事长傅成玉曾表示,意向中的投资者主要有两类,一类是战略投资,即能为中石化带来技术、管理、市场、新业务,能让公司增值的投资者;另一类则是财务投资者。相比之下,中石化将优先引入战略投资者。

但9月15日出炉的中石化销售公司投资者名单却让不少人感到困惑。25家投资者中,产业投资者以及与产业投资者组团投资的共9家,投资金额326.9亿元、占比30.5%。其余投资者为基金、险资等财务投资者,如嘉实基金、工银瑞信、华夏基金、中国人寿,以及专为此次增资在境外设立的PE军团,占据了投资者中的大部分名额。按所有制分类,民营资本11家,投资金额382.9亿元、占比35.8%。

许多评论文章都指出,中石化引资、战略投资者参股,它们的目的都只是为赚钱。而三中全会提出新混改的目标,显然是为了通过股权多元化,改革公司治理结构,打破行业垄断,实现国企的根本改革。由此观察,中石化这次混改,不过是“新瓶装旧酒”。

对此,中石化销售公司方面并不认同,该公司总会计师叶慧青在接受媒体采访时表示,这些看似单纯的财务投资者实际投资过很多零售、电商等产业,已获得很多实战经验,因此能够为销售公司提供有效的战略决策。

国资委研究中心副主任彭建国在接受《中国经济周刊》采访时也表示,引入的投资者是产业型还是财务型,并非关键。“引入财务型投资者,即便要推动上市,要撤离,前提也是必须把机制搞活,提升企业价值。”彭建国认为,财务投资者往往更注重财务方面的监管,同样有助于国有企业改变经营机制。

尽管认为引入财务投资者无可厚非,但彭建国认为,中石化的混改并非典范。“改革必须有正确的顺序。应该是先打破垄断,再进行混合所有制改革。”彭建国认为,加油站属于行政垄断,是因国家给的垄断地位而获取垄断利益,因此,利益应该是国家的,不应该被利益集团、个人分走,否则就可能造成国有资产流失。

另外,中石化销售公司此次混改,引入25家投资者,只占30%股份,单个股东最高占比不超过3%,最低者只有0.1%。“很难形成制约的力量,还是国有股说了算,还是不会跟原来国有企业有很大的变化。机制很难搞活。”彭建国认为,“你可以说它(中石化销售公司)更多的是想要上市,(将增资扩股作为)上市前的融资。如果说作为混改来说,应该说不是方向。”

中石化的战略构想:

集团总部管资本经济实体市场化

事实上,梳理中石化董事长傅成玉以往的国企改革思路可以发现,推动销售公司从中石化分拆出来上市,或许是这次改革的题中应有之义。

在一位中石化内部人士看来,此次销售公司的重组和引入社会资本,一方面是响应了国家混合所有制改革的号召,同时更是傅成玉自2012年所订立的专业化重组、整体改革设计的一部分。

中石化发给《中国经济周刊》的文字材料中,傅成玉表示,“不是三中全会开完后提出混合所有制,我们就带头搞,是因为我们在两年前已经做了很多工作,正好与三中全会精神完全一致、完全吻合,我们也正好在那个节点宣布。”

傅成玉表示,将销售公司拆分上市,在2012年、2013年间就开始做准备。“当时我们找了证监会的领导汇报。分拆在国外很普遍,但国内A股没有这个制度,证监会非常支持。所以,我们这次宣布,说下一步能上市,那是因为证监会早就批准了,允许这么做。”

专业化重组、单独上市,中石化销售公司的混改动作,与傅成玉的改革思路是一脉相承的。

长期关注中石化改革的民生证券研究院执行院长管清友表示,傅成玉入主中石化之后不久,就开始谋划股份公司、炼化工程与石油工程三大业务板块分别上市。其中,炼化工程板块已于2012年在香港上市后。石油工程板块重组正在加快,2014年9月12日,中国石化与仪征化纤签署《资产出售协议》和《股份回购协议》,石油工程板块整体上市取得重要进展。此外,石油机械板块将借壳江钻股份上市。

如果再往前追溯,傅成玉在中海油总公司工作时期,就把石油公司和服务公司分开,提出“石油公司相对统一,专业公司相对独立,基地系统逐渐分离”的改革理念。2000年至2002年,傅成玉参与实施了中国海洋石油有限公司和中海油田服务有限公司的重组,并成功推动两家企业上市。

中石化发给《中国经济周刊》的文字材料中,傅成玉表示,各专业领域分拆上市后,“未来集团公司要转化成国家投资管理公司,从管资产转变为管资本。那么就形成了经济实体部分都是市场化的,总部集团就是个控股公司。”

仔细观察中石化销售公司这一轮混改,也会发现,上市计划已现端倪。投资额最大、达100亿元的单个股东嘉实基金,在招募说明书中明确表示,“根据目标公司(指中石化销售公司)股东之间的协议,中国石油化工股份有限公司将尽合理的最大努力,促使目标公司在本次增资完成后3年内完成上市。”

中石化也在公告中称,在本次引资完成3年后,如销售公司尚未实现上市,若投资者转让销售公司股权,中石化享有优先购买权;投资者在销售公司上市完成后1年之内不得转让所持有的销售公司股份;在销售公司上市前,中石化在销售公司中的持股比例不能低于51%。

上市事宜仍待中石化销售公司董事会成立后商讨决定。但傅成玉在2014年天津夏季达沃斯论坛间隙向媒体表示,“股东要求上市的话,经过董事会和股东大会批准就上市,而就目前的了解,他们都有这样的要求。”

管清友表示,中石化销售公司如果成功上市,将是石油行业破天荒地第一次将销售板块单独IPO,而中石化与互联网企业、广告公司等多家企业的合作将推动下游销售板块转型,未来中石化销售板块将形成一个全新的型态,不再是油品提供商,资本市场需要重新定义中石化销售公司。

管清友甚至猜想,投资者中那些在开曼群岛等境外设立的基金,或许就是在为后期中石化销售公司海外上市铺路。

中石化官方微信平台“石化实说”在反击张曙光时所说的“三年后见分晓”,会是三年后上市的那一天吗?

上市前业绩压力倒逼中石化市场化改革

非油业务成销售公司增长点

事实上,中石化销售公司属于中石化的优质资产,2013年,实现营业收入14986亿元,归属于母公司股东净利润251亿元;2014年1—4月,实现营业收入4764亿元,归属于母公司股东净利润77亿元。中石化公告中称其“盈利能力较强、资产回报率较高,在境内成品油销售领域占据主导地位”,“按照加油站数量计,是中国最大、世界第二大成品油供应商”。

中石化销售公司的这次引资受到投资者高度认可,但也给后期经营业绩提升带来了挑战。市场分析人士认为,由于油品销售已经进入稳定增长阶段,因此中石化销售公司未来的看点主要在非油业务。

8月25日,傅成玉在香港举行的中石化中期业绩推介会上表示,目前国际上非油业务营业额和毛利占比均为国内的20多倍。中石化今后在发展优势油品业务的同时,将大力挖掘非油业务潜力,未来重点发展便利店、汽车服务、O2O(互联网线上与线下相结合)、金融服务、环保产品和广告六大新兴业务,逐渐从油品供应商向综合服务商转变。

中石化内部人士对《中国经济周刊》表示,中石化销售公司此次引进的9家产业投资者,包括大润发、复星、航美、宝利德、新奥能源、腾讯、海尔、汇源、双维,均是在上述六大新兴业务领域能带来互补与提升的公司。

中石化发给《中国经济周刊》的文字材料中,傅成玉表示,“我们这次销售引资仅仅是个形式,仅仅是改革第一步,后面更大的变化是在机制上的变化,真正的改革内容,市场化和去行政化都在后面。”

有券商分析指出,按照增资金额和股权比例计算,中石化销售公司目前估值高达3570.94亿元,比市场此前预估的3000亿元估值有较高溢价。此次引资对应的市盈率(公司估值/公司净利润)约为14倍,高于市场此前预期的11~12倍。如此高价入股,势必对中石化销售公司的业绩有较高期望。

傅成玉表示:“上市必须做出业绩,这就相当于倒逼机制。上市之前市盈率必须得回到14倍以下(编者注:国际上一般石油销售公司的市盈率约15至25倍)要让估值倍数回来利润就得上去。上了市股票还得涨,必须让大家都得盈利,这就倒逼管理者,要让大家去拼命,去想办法,把机制搞活。”(记者 姚冬琴)

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