欧洲央行意外降息中国货币政策遭遇新一轮挑战

欧洲央行近日突然宣布降息，主要利率都被下调至历史新低，此举令市场震惊。分析人士指出，欧洲当前过低的通胀率有可能影响当地经济复苏，降息旨在应对通货紧缩的挑战。如果政策实施有效，欧洲经济进一步好转，对中国出口将是利好。但降息有可能引发大量“热钱”流入中国，有关部门要加强监管，同时，引导资金投资实体经济。

降息引发市场剧烈反应

11月7日，欧洲央行在德国法兰克福宣布，将主要再融资利率降低25个基点至0.25%，将隔夜贷款利率降低25个基点至0.75%，同时维持零隔夜存款利率不变。欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行将实施3个月期固定利率全额分配长期再融资操作（LTRO），直至2015年第二季度，今后也将准备考虑一切可用的工具。

欧洲央行此举出乎市场预料，降息后市场反应剧烈。

欧洲股市一度上涨至3095.51点，创下自2008年夏季以来的最高点。欧洲泛欧绩优股扩大涨幅，上涨0.5%。美国股指期货转为上涨。德国2年期国债收益率跌至6月初以来低位0.066%。英债期货扩大涨幅，触及盘中高位；欧元兑美元汇率暴跌，盘中跌幅超过1%；欧元跳水迅速传导至贵金属市场，黄金先是短线跌至日内低点1310.85美元/盎司，随后又突然拉涨15美元左右。

专家们对降息基本持肯定态度，有专家认为，欧洲央行在德拉吉的领导下变得更加积极、更具前瞻性。欧洲央行的降息决定是给市场的一份惊喜。法国财长莫斯科维奇在社交网站推特上表示：“欧洲央行传来了好消息，降息的决定支撑了欧元区经济的复苏，也限制了通缩出现的风险。”

目的在于防通缩促复苏

对于本次降息的原因，德拉吉表示，主要是由于欧元区中期面临日益减弱的物价上涨压力，“当前状况显示，我们可能将要面对较长时期的低通胀情形。”最新统计显示，欧元区10月份通胀率由前一个月的1.1%降至0.7%，为2009年11月以来最低点。而西班牙和葡萄牙等国都低于0.5%，希腊则为负值。

欧元区物价持续走低影响了经济复苏。专家分析称，由于预期价格下降，人们消费意愿不高，企业利润受到挤压投资能力减弱，而银行在贷款时变得更为保守。与此同时，欧元汇率却在走高，对很多国家出口造成负面影响。意大利财长萨卡曼尼呼吁，欧元的升值正在毁灭包括意大利在内的国家通过出口带动经济复苏的希望。

苏格兰皇家银行报告称，美国和英国的经济增长动力仍在，而欧元区则丧失了。欧元区失业率依旧处于创纪录的高位，更令人闹心的是通胀滑入到了通缩的边缘。如果说根据牛顿第一定律，一个事物没有外力作用条件下，那么不是静止就是匀速运动的，因此欧元区到了需要再刺激的时候。

为防止通胀率继续下降导致通货紧缩和经济长期萎靡，欧洲央行决定降息。德拉吉说，维持低利率水平是基于中期来看较弱的通胀预期和较弱的经济及货币市场环境。德拉吉表示，欧洲央行仍然拥有解决低通货膨胀率问题的一整套政策工具，而且原则上可进一步下调利率。

对中国正面影响多一些

欧洲降息，中国将受到什么影响？暨南大学国际商学院副院长孙华妤在接受记者采访时说：“对中国的正面影响多一些。”

“欧洲经济复苏得不够好，如果降息政策实施有效，欧洲经济得以进一步好转，我国企业出口欧洲将有提高。”孙华妤说，同时，降息后会有更多来自欧洲的资金投资中国，这对我们也是利好。

凡事有利就有弊，如果大量资金进入中国，其中投机的“热钱”在资本市场上兴风作浪，将增加经济走软、通胀攀升、人民币升值的压力。目前，美国延迟退出QE（量化宽松）和国内经济向好已使大量国际资本流入中国，如今，欧洲降息则有可能加剧“热钱”的流入。

对此，孙华妤表示有办法解决。她说：“对于短期流动资金，需要相关部门加强管制，并采取措施引导资金投资实体经济，我们欢迎国际资本投资中国的实体经济。同时，在当前形势下，不要急于开放资本账户。”（人民日报海外版）

中国货币政策遭遇新一轮挑战

中国国际经济交流中心副研究员 张茉楠

7日，欧洲央行将主要再融资利率和隔夜贷款利率分别下调25个基点，至0.25%和0.75%；同时维持隔夜存款利率0%水平不变，这是金融危机以来欧洲央行利率的最低水平。

欧洲央行此次降息有点出乎意料。从表层看，低通胀、高失业是导致欧洲央行此次出手的直接原因，但是更深层次上看，债务对货币的绑架让欧洲已经难以摆脱债务货币化的轨道。数据显示，今年一季度，欧元区主权债务率从上季度的90.6%升至92.2%，欧盟主权债务率从上季度的85.2%升至85.9%。

事实证明，宽货币解决不了高债务所导致的资产负债表衰退和欧盟内部经济结构失衡问题，但是，货币宽松对全球经济，特别是对中国经济会产生较大的溢出效应。伴随着欧洲央行降息，跨境资金将再次长驱直入流向中国。

另一方面，人民币在跨境资金大幅流入的压力下，加快升值。今年以来，人民币兑美元汇率直逼6.00大关，已累计升值2.4%，超过去年全年的升值幅度。世界主要经济体保持低利率环境，中国利率水平保持稳定，不断扩大的利差吸引更多资金进入，带来人民币进一步升值的压力。

在全球货币大宽松可能继续深化的背景下，货币政策的调整空间已经越来越小，并使中国货币政策陷入两难境地：如果不收紧流动性，资产泡沫风险可能难以遏制；如果政策紧缩，有可能使并不稳定的经济复苏基础动摇。在总量基本保持稳定的情况下，如何通过短期货币政策工具，调节流动性成为央行的重大挑战。（京华时报）

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