IPO募资称冠全球规模乐观三高难解

中国IPO融资量已经雄踞全球头把交椅，其前进的步伐也备受关注。展望未来，A股发行的强劲势头将保持多久？发行规模是否会再创新高？高溢价、高市盈率、高募资额的发行趋势是否会持续？

IPO强劲势头不减

无论是今年大放异彩的创业板和中小板，被认为进入收官阶段的主板，还是备受瞩目的国际板，分析人士对其发展前景都表示乐观。

统计显示，今年以来创业板和中小板的发行数量占比高达90%。新股发行重启之后，特别是创业板开闸后，中小项目为主导的发行格局已是大势所趋。

深圳证券交易所总经理宋丽萍本月初曾公开表示，经过深交所几年的培育，现在有上千家公司都要进入资本市场。目前在审核部门排队的就有300来家公司，处于保荐机构辅导期的有500多家公司；再加上各地储备的一些上市资源，不完全统计还有1000家左右。

“比较大的项目都上市了，A股IPO扩容主要还是依赖中小企业，中小企业数量急剧增多也会形成较大的发行规模。”兴业证券(601377)分析师张颖预计，中国金融市场直接融资的比例会越来越大，中小企业将成为IPO的主要支柱。

一位深圳的投行人士表示，从地域分布情况来看，创业板的公司主要集中在广东和北京两地，其他地方的数量不是很多，但实际上像江浙两省，包括上海地区还有很多优质企业，目前这些企业都在积极备战创业板，预计明年创业板的规模和数量仍然是非常可观的。

安永会计师事务所12月21日也出具IPO调研报告，对于明年的IPO发行规模表示乐观。“由于各地方政府纷纷出台政策，鼓励扶持本地优质企业上市，创业板与中小板拟上市后备资源丰富。2011年创业板和中小板会继续保持强劲势头。”安永华中地区合伙人梁伟立同时认为，上海证券交易所IPO活动将继续保持活跃。工业、资源业与金融服务业将是2011年首发上市公司的主要行业。商业银行的上市进展也将会加快。

“农行上市之后并不是没有大的国有资产了，像铁路、电网、核电站都没有几个是上市的。”中信建投分析师魏涛也表示，农行上市“收官”只是IPO融资一个小高峰的过去，但并不意味着大盘股发行的终结。

“未来两年，我们对于投行项目储备都不用太过犯愁。但我们预计，未来3~5年，中国资本市场将面临一个大的转型，IPO主导的融资格局，到了一定峰值，会有所回落，取而代之的将主要是再融资、债券发行、兼并重组等业务。”一家中型券商的投行部总经理向记者表示。

多位分析人士也一致认为，明年是“十二五”规划推行的第一年，国际板推出的可能性很大。

一位外资投行人士表示，从目前掌握的情况来看，国际板在技术层面，信息披露、法律体系等方面的运用，都已通过反复研究和认证，并没有实质性障碍，等到政策环境和投资环境一旦成熟就可能推出。国际板的推出对于上证所的IPO融资会是一个很可观的举措。

市场化改革前行

在IPO市场快速扩容中，也伴生出市盈率持续高企的现象。

11月底，沃森生物(300142)以133.8倍的市盈率打破了此前金龙机电(300032)所保持的126.67倍首发市盈率最高纪录，而在短短的几天之后，这一纪录再度被改写，本月初发行的星河生物(300143)发行市盈率高达138.46倍。而与其同批发行的创业板公司宋城股份(300144)和南方泵业(300145)的发行市盈率也分别达到了103.92倍和74.12倍。

12月15日，创业板又迎来了“天价”第一股汤臣倍健(300146)，110元的发行价不仅刷新了创业板诞生至今的发行价纪录，也成为仅次于中小板海普瑞(002399)148元的超贵IPO。而发行首日，汤臣倍健收于146.78元，上涨33.44%。

一个有意思的现象是，11月启动第二轮新股发行改革以来，新股发行的“三高”现象不但没有应声而下，反而愈演愈烈。如此之高的市盈率发行也再次引发了市场对新股改革制度效果的不满，对于备案制的呼声渐高。

中信建投分析师魏涛认为，在目前发行体制不变的前提下，IPO还是会以高市盈率发行，高价IPO还因为市场对于未来增长的预期高，相对而言中小企业成长性会更强，也与发行时间和市场状况有很大关系，但国际板的引入可能会带来一些浮动。

“市盈率高的情况，我目前还看不到不持续的理由。”上述投行人士表示，市盈率高企的现象是与市场需求相对应的。

但西南证券(600369)分析师王大力则表示，随着股市的加速扩容，以及创业板业绩不如预期等情况，高市盈率的趋势或将有所缓和。

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